中移动通吃产业链遇尴尬 专家称300亿并购铁通已晚

    中国铁通将成为历史。

　　近日，中国移动有限公司对外宣布收购中国铁通集团有限公司，收购对价为人民币318.8亿元，最终对价会按照收购协议所述价格调整机制进行调整。另外，中移铁通将承担铁通净债务约人民币23.4亿元。 

　　铁通目前是中移动母公司中国移动通信集团的全资子公司，中移动收购铁通将实现将后者并入上市资产，即将固网宽带业务纳入上市主体。

　　易观智库电信行业分析师朱大林认为，本次中国移动收购铁通可以看做是对此前合并所做的一次彻底收尾。此前，铁通就已并入中国移动通信集团，但并没有成为中国移动上市公司的一部分，此次收购将完成早期遗留的历史问题。

　　此次收购的对价将根据价格调整机制进行调整，但价格调整金额将不会超过人民币10亿元。最终对价不会超过人民币328.8亿元，对价将由中移铁通于交割日支付予铁通。中移铁通收购的目标资产和业务估值日的账面资产总额约为人民币531亿元，负债总额约为人民币231.4亿元，其中净债务约为人民币23.4亿元，净资产约为人民币299.6亿元。

　　根据收购协议的约定，中移铁通将收购铁通的若干资产、业务及相关负债并接收相关从业人员。其中，收购的资产和业务包括约9.9万皮长公里的全国骨干网络，约182.2万皮长公里的城市光缆，约2471万个IPV4地址资源，房屋1814项及土地685项(部分产权不清的房屋和土地将不会被收购)，约1198万的固网宽带用户和约1829万的固话用户，其中含1388万的传统固话用户。此外，铁通拥有固网运营经验的从业人员约4.7万人。

　　中移动要做全业务运营商

　　铁通网络资源显价值

　　收购完成后中国铁通将成为历史。

　　铁通的前身是铁道通信信息有限责任公司，成立于2000年12月份，是国有大型基础电信运营企业，总资产136亿元，注册资本103亿元。

　　2004年1月20日，经国务院批准，铁通公司由铁道部移交国资委管理，更名为中国铁通集团有限公司，其主营业务年增长率超过35%，固定电话用户年增长率超过40%，宽带用户年增长率超过300%。

　　铁通于2008年正式并入中国移动通信集团，成为其全资附属公司，下辖31省、自治区及直辖市分公司，保持相对独立运营。铁通多年来从事固网电信运营，拥有丰富的全国骨干网络、城市光缆、IPv4地址资源、房屋及土地，拥有固网宽带用户和固话用户均超过千万。

　　不过，尽管被收入了中国移动集团，中国铁通却一直在中国移动体系内处境“尴尬”。由于业务亏损，中国铁通没有被纳入中国移动的上市公司资产之中，而是作为集团子公司独立运营。

　　而且，合并之后双方的业务整合也相当有限。“铁通的业务主要在固定电话和固定宽带这块，但是在有的地方，比如上海，中国移动宁愿跟上海有线来合作，而不是跟铁通合作。”电信分析师曾韬向《证券日报》记者表示，长期以来中国移动在语音通信业务上占据优势，其一半的收入来自语音收入。“但是，随着流量业务扩张，铁通的资源此时就显示出价值了。”

　　实际上，中国移动在2013年12月份拿到TD-LTE(4G)牌照的同时固网禁令就已解除，但这块短板却一直没有补上，在固网固话方面始终是瘸着腿走路。而中国电信、中国联通在推广业务时，就可以将移动、固网、固话整合在同一套餐，但中国移动只能为客户提供移动服务。

　　对于中移动上市公司并购铁通，最为普遍的观点是，此次收购完成后，中移动获得固网竞争力，将会拓展中国移动的业务宽度。中移动自己也是如此阐释的。

　　中移动在今年中期报告中就已透露，考虑到公司业务战略发展需要，为快速获得固网宽带核心资源，提高运营管理效率，公司拟收购中国铁通的资产和业务。

　　对于此次收购，中移动相关负责人向《证券日报》记者表示，通过收购铁通，中移动将能够获得宽带牌照、可观的固网资产和管理经验，成为固移融合的全业务运营商，获益于中国快速增长的宽带网络市场。同时，能够增强运营和网络效率，降低和简化关联交易。

　　中国移动通信集团高级营销顾问王立新表示，中移动由于历史原因一直没有固网，三大电信运营商当中中国移动是最后拿到固网宽带业务牌照的，只有通过收购中国铁通才能实现既做移动又做固网的目标。

　　相较中国联通和中国电信，中国移动在骨干网络、有线宽带和IDC(互联网数据中心)上存在很大短板。在语音通信时代，这些资源还没有显示出重要性。但在流量经营时代，由于流量需要经过骨干网络、有限宽带，以及存储在IDC上的互联网内容资源愈加重要，中国移动的短板由此更加凸显。因此，整合铁通的资产有利于中国移动在流量业务方面的开拓。

　　而另一方面，各运营商的全业务战略发展也正在积极推进。其中，中国移动擅长个人业务，电信和联通则主攻集团用户。但现在，联通和电信已经在不同方面地通过整合各自的资源来争食中国移动的市场，比如推出“固话+语音”套餐抢夺家庭用户市场。这对中国移动形成强大威胁。

　　“一个是全业务发展，一个是流量经营，这两方面的因素促使中国移动开始重视铁通的资源价值。因此把铁通并入上市公司资产，更便于整个业务的操作。对于投资者来说，也可以增强投资信心。”曾韬说。

　　在他看来，中国移动向来在骨干网络、有线宽带和IDC上存在不足，但这些资源却把控在中国电信和中国联通的手上，中国移动每年需要向这两家缴纳数以百亿计的费用来使用资源。而且随着4G的发展，这部分的价值也愈发凸显。

　　“中国移动虽然建了很多的基站，尽管一个基站能满足很多人的语音通话需求，但却满足不了流量需求。电信和联通是以百分之六七十的IDC资源和骨干网资源来服务他们占据的30%-40%用户，而中移动却是以百分之三四十的资源来服务60%-70%的用户，就会产生很多的问题。”曾韬指出。

　　虽然收购铁通能在一定程度上补足这些劣势，但相较中国电信和中国联通，中国移动还有很大差距。中国联通和中国电信花费了数千亿元的费用来进行骨干网络、IDC的建设，目前已经占据优势。中国移动也曾开展过固网宽带业务，但从建设规模、用户数量和业务收入等方面都远不及对手。因此，中国移动不得不加快马力进行自建网络，同时整合铁通资产，以使自身不致在竞争中落下风头。

　　在用户和竞争环境不断演变的情况下，中国移动需要整合移动和固网产品，提供多网合一的捆绑式服务来维持ARPU值和降低离网率，在业务形态上做到更加全面。有中国移动内部人士透露，基于业务上的短板，中国移动制定了清晰的“全业务”战略，向一个固移融合的全业务运营商转变。

　　在行动上，今年8月份，中国移动就启动了大规模的光纤光缆产品采购计划。自2009年中国3G发牌以来，中国移动一直都是全国乃至全球最大的光纤采购者。而本次光纤光缆集中招标，光纤总数量高达9452万芯公里，光缆总数量高达9821万芯公里。

　　业内称，这一采购计划刷新了中国移动在去年创下的光纤采购历史记录。去年中国移动集采了超过6000万芯公里光纤，已经是前无古人后无来者。而今年，算上省内需求，中国移动光纤采购需求轻松突破了1亿芯公里，占到全世界需求的30%。

　　铁通价值缩水？

　　并购“晚了三秋”

　　不过，对于这次并购，业界也有不同观点。独立电信分析师付亮在与《证券日报》记者交流时认为，铁通现在并入中国移动上市公司，已是太晚。

　　付亮指出，2008年铁通并入中国移动集团时，表面上看，三家运营商从此都是全业务运营商了，可以在更多层面展开竞争，但同时明确，固网牌照仅限在中国铁通内部使用，中国移动集团和上市公司中国移动不得使用。

　　直到2013年12月份，4G牌照发放，中国移动才获得全集团运营固网的资格。工信部在向三大基础运营商发放TD-LTE标准的4G牌照时，同时向中国移动发放了固网牌照，媒体称“预示今后中移动将能经营固话移机宽带业务”。而这时，铁通已经并入中国移动集团五年了。

　　并且，期间还有一个插曲，2009年12月分，经国资委和铁道部申请，国务院批准，铁通将铁路通信业务、人员移交铁道部。铁路通信专网剥离后，铁通继续作为中国移动的全资子公司，从事公众通信业务。这意味着，铁通一块有价值的资产没了，而中国移动也没获得什么补偿。

　　在付亮看来，这几年的等待中，铁通资产的实际价值已贬，员工流失也很严重，中国移动发力改变固网骨干网络的机会越来越小。无论对中国移动集团、中国移动上市公司，还是员工，都“迟了三秋”。

　　不过他也承认，固网业务和移动业务融合，会形成协同效应，这也是中国移动对手竞争的重要手段，铁通运营资产并入上市公司后，对中国移动肯定会有促进。“但这也对监管部门提出了新要求，如果强势的中国移动，利用价格补贴强力进入固网宽带和固网移动融合市场，怎么办？”付亮问道。

　　而据中金研报预计，在中国移动的品牌之下，借助其移动业务领域的领先优势，公司固网宽带业务有望加速增长。

　　不过，中银国际研报指出，铁通2014年营收和息税折摊前利润仅分别相当于中国移动的3.6%和3.5%。鉴于铁通在营收、盈利和网络容量上的规模有限，中国移动对铁通公司的收购短期内不会产生显著影响。

　　新增薪酬成本可能会成为一个问题，因为铁通共有47000名员工，占到中国移动479000名员工总数(包括全职员工和外包员工)的10%左右。

　　从更长期的角度来看，铁通固话业务的整合可能有助于中国移动成为全服务(固话和移动)运营商，并提升中国移动及铁通光纤网络的总体利用率。但是，为全面利用铁通的固话设施，网络翻修和整合可能需要大量的资本支出。铁通99000公里的光纤网络约占到全国光纤网络总长的0.42%，其1198万户的固话宽带用户基数占到全国固话宽带市场的5.7%。

　　中银国际研报指出，中国移动的主要挑战仍是其他主要竞争对手之间的潜在合作。中国移动主要竞争对手之间的网络共享及合作可能会改变市场格局并大幅削弱中国移动在移动网络覆盖上的领先地位。

　　联通电信抱团

　　制衡中移动

　　而恰恰，中国移动最大的两个竞争对手中国联通和中国电信，正在开展网络建设领域深度合作，共享资源推动4G发展。

　　进入后4G时代，我国电信运营商市场的竞争格局已由三国鼎立，逐渐向电信联通“抱团取暖”“联吴抗曹”过渡。这在通信界看来并不意外，毕竟两家的基站数量加起来都不及移动百万级别，必须通过“曲线救国”的形式来挽救局面。

　　在4G时代，三大电信运营商中，中国移动一家独大，在网络覆盖方面，截至9月底，中国移动已经建成了100万个4G基站，而中国电信和中国联通到今年底的4G基站建设目标分别为46万个与50万个；而其用户数更是远远大于两家之和。

　　前不久，电信、联通先是在4G网络共享方面扩大合作。中国联通11月份下发了红头文件，要求落实与中国电信之间网络资源共建共享。文件中明确，与中国电信将开展网络建设领域合作，并为此，双方集团公司决定成立集团、省、市三级工作组，建立完善的联合工作机制。既然两家公司已经决定成立集团、省、市三级工作组，就说明双方此次合作是动了真格的。

　　联通和电信在4G网络方面均使用全球通用的FDD-LTE，只是两家所采用的频段不同，资源共享意味着两家运营商用户可以在己方网络覆盖不佳时用对方4G网络。

　　“从技术角度而言，这点完全可以实现。但是要做一些工作，使得这家运营商的基站资源能够连接到另一家运营商的核心网络上。”有运营商内部人士告诉记者。

　　对这两家来说，他们需要把网络建设得更好，就要提升质量水平，增加基站数量。双方把资源拿出共享，是一种很正常的抱团取暖行为。”通信专家项立刚表示。

　　近日，双方又在终端领域站在了一条战线上，联合发布《六模全网通终端白皮书》。

　　实际上，“六模全网通”已经不是新名词。它首次提出是在7月的天翼终端交易博览会上，时任中国电信董事长的王晓初明确提出，将顺应趋势，开放合作，全面支持双卡六模全网通手机。

　　此前，中国联通主推双4G(四模，FDD、TDD、WCDMA、GSM)，中国移动主推五模(在四模基础上增加TD-SCDMA)，都没有包含中国电信的CDMA。而中国电信所倡导的六模全网通，六模是指GSM、CDMA、TD-SCDMA、WCDMA、TD-LTE、FDD-LTE。即同时支持中国电信、中国移动和中国联通2G、3G、4G。这样一来，最直观的结果是，用户在买手机的时候再也不用考虑运营商是否支持了。

　　而真正最受益的则是中国电信。由于CDMA芯片被高通主导，价格高、专利授权贵，在国际上采用CDMA网络的运营商又很少，终端厂商并不愿意采用。这就造成了电信版手机数量种类少，推出时间晚。尤其是3G时期，消费者甚至流行一句话，“一入电信深似海，从此手机不好买。”

　　因此，中国电信一直在不遗余力地推动六模全网通。据媒体报道，中国电信甚至放出狠话：“如果与中国电信合作的终端企业不推公开版六模手机，只推所谓双4G或五模手机，中国电信会削弱给予的终端补贴和佣金政策，甚至采取更激进措施。”

　　“六模全网通”对于中国电信来说至关重要，对于中国联通又意义何在？

　　有分析指出，一方面，六模全网通本来也包含中国联通的2G、3G、4G，而更重要的是，在两家运营商互换了掌门人之后，双方的合作明显变得更紧密了。别忘了，当年提出六模全网通的正是现任中国联通的董事长王晓初。不论中国电信还是中国联通，在终端产业链方面，与中国移动单打独斗，都不占优势。因此，双方“抱团取暖”也在情理之中。

　　对于中国联通和中国电信在4G发展上的深度合作，外界认为虽然高层已经达成共识，而在落地执行层面同样重要。去年10月，有消息披露中国电信和中国联通将合资组建CDN公司，但是之后并无进展消息传出，据传两家运营商在合资公司控股权的问题上产生分歧。

　　现在两家运营商资源共享推进4G建设，但毕竟之间仍存在竞争关系，如何让各省市以及县一级分公司放开手脚，可能需要两家运营商的集团层面做详细考虑。

　　对于中国联通和中国电信的频频合作，中国移动相关负责人在接受《证券日报》记者采访时表示，运营商之间合作，有利于市场发展，有利于消费者。

　　与此同时，在12月14日的终端合作大会上中国移动紧锣密鼓地发布了自己的终端战略，将大力推动TDD/FDD的融合发展，联合产业合作伙伴支持5模13频终端。之前，中国移动要求合作伙伴终端支持5模10频，中国移动集团副总裁李慧镝表示以后要在以定价为上，尤其是中高端支持5模13频。

　　李慧镝表示2016年中国移动将大力发展4G用户，争取2016年4G用户达到5亿户，终端销量达到3.3亿部，其中4G手机70%以上。

　　在网络建设方面，李慧镝表示，2015年中国移动已经完成了100万个4G基站，4G的三期建设已经全完完成，在网络覆盖的深度和广度上都进行了提升。VoLTE已经在多省市进行了商用。对于明年发展规划，他透露，2016年是巩固中国移动优势的窗口期，中移动将加强Volte商用，预计年中实现全网商用。

　　可以预见，即将到来的2016年，是4G大发展的一年，也是三大运营商之间竞争合作更加激烈和深入的一年。